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    鐵礦石階段頂部漸顯
    發表于:2020-9-8 10:49:49  

    截至9月4日,鐵礦石主力合約2101收857.5元/噸,較8月初上漲74元/噸,漲幅9.44%;現貨普氏62%鐵礦石指數上漲14.45美元/噸,漲幅12.42%。我們認為短期鐵礦石基本面仍較為強勁,但開始呈現邊際走弱跡象,現貨大概率已至階段性頂部。故可嘗試逢高沽空策略,期權熊市價差策略也可擇機介入。

    供應穩中有升,后期總體保持穩定

    隨著鐵礦石價格的反彈,鐵礦石供應的總量矛盾已經開始逐步緩解,今年1—7月國內鐵礦石進口量6.6億噸,同比增長11.82%,其中6月、7月的進口量均突破1億噸。而進入8月份,隨著港口檢修的結束,外礦發貨量穩步回升,截至8月末,澳洲、巴西鐵礦石發貨量為2465.4萬噸,較8月初增加309.4萬噸,且8月末發貨量已經恢復至往年同期水平。

    另外,根據四大礦山公布的財報,二季度四大礦山鐵礦石產量為2.63億噸,同比增長4.29%,上半年累計同比下跌0.99%。我們以淡水河谷全年產量2.9億噸,其他三家礦山取產量目標中值估算,下半年四大礦山產量環比上半年增加9.2%或4746萬噸,才可能完成產量目標,所以我們認為在全球疫情不進一步惡化的情況下,鐵礦石供應穩步回升的概率較大。

    庫存結構與壓港問題開始有所緩解

    6月中旬以來,港口庫存逐步企穩,但鐵礦石價格仍持續反彈,庫存的結構性問題是推動價格上漲的主要原因。為緩解這一情況,鋼廠開始調整礦石配比,一方面,增加塊礦和球團的用量,根據數據,8月底鋼廠塊礦和球團配比合計為28.07%,較6月初回升1.3個百分點,而燒結的配比為71.93%,較6月初下降1.36個百分點。另一方面,減少港口緊缺的主流澳礦采購,改用性價比更高的卡粉+超特進行替代,二者價差已經從8月中旬的72元/噸收窄至8.5元/噸,也從側面驗證這一結論。

    同時,隨著8月份國內一些港口泊位的投入使用,目前鐵礦石壓港情況略有緩解,9月第一周鐵礦石壓港船舶數169艘,環比前一周下降19艘。我們認為在鋼廠調整鐵礦石配比以及壓港貨源陸續轉化為庫存之下,后期港口庫存總量和結構均會有所緩解。9月第一周,港口粉礦庫存占比已經回升至60.91%,為連續兩周回升。

    日均鐵水產量高位回落,鐵礦石需求或走弱

    隨著鋼廠利潤的持續壓縮,鐵水產量已經開始從高位回落,9月第一周,全國247家鋼廠日均鐵水產量251.59萬噸,環比回落0.34萬噸,且為連續第三周下降。考慮到當前鋼廠利潤仍處于持續收窄態勢,且唐山等多地9月份之后環保限產開始趨嚴,加上10月有一系列的重大活動,11月又將進入采暖季。因此,我們認為盡管當下鐵水產量絕對值仍處于高位,但后期高位回落的可能性較大,故鐵礦石需求從中期來看料呈現逐步走弱態勢。同時,近期成材需求不及預期以及庫存的增加,短期也會對鐵礦石形成壓制。

    結論及投資建議

    綜合以上分析,短期鐵礦石基本面依舊較為強勁,但已經開始呈現邊際走弱跡象。一是,外礦發貨量回升至往年同期水平,且按四大礦山產量目標估算,下半年鐵礦石供應環比將有明顯回升。二是,庫存結構性問題和壓港問題已經開始有所緩解。三是,日均鐵水產量高位回落,鐵礦石需求中期來看,呈現邊際走弱態勢。

    故后期鐵礦石價格大概率走弱,但盤面價格的高貼水可能抑制盤面價格的下跌空間。操作上,建議在850—870元/噸區間逢高沽空鐵礦石2101合約,期權策略方面可考慮買入看跌期權或介入熊市價差策略。

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